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黄金衍生品市场为什么大有可为
2020-07-08 15:49:10      来源:      编辑:AHD256      
上期所发布转自期货日报

黄金凭借其货币、金融和商品等多重属性一直备受关注,同时由于具有稳定的物理属性和化学属性广泛应用于黄金饰品、工业及高新技术产业的生产中。2019年,我国黄金实物消费量达到1002.78吨,是2000年的4.7倍,连续第7年成为全球黄金第一大消费国。随着黄金实物应用范围的扩大,需求量逐步增加,价格波动愈发剧烈,越来越多的黄金企业意识到参与黄金金融衍生品市场的重要性。

图1 我国黄金消费量(吨)  数据来源:中国黄金协会

A 国内成交和持仓表现亮眼

2008年1月9日,黄金期货上市,是我国黄金市场和期货市场的一次历史性飞跃,填补了黄金金融衍生品的空白;2019年12月20日,黄金期权上市,不仅给投资者增加了多元化的投资渠道,给黄金企业增添了新的风险对冲工具,而且提升了我国黄金期货定价权和影响力。至此,我国黄金金融衍生品市场基本完善。

黄金衍生品具有价格发现、风险规避及资产配置等功能,对于黄金企业稳定盈利能力水平、控制生产成本、抵御价格风险等方面具有重要意义。近些年,参与到黄金期货、期权交易当中的黄金企业的数量越来越多,期货、期权的成交量和持仓量呈逐年上升态势。

黄金期货成交量持续攀升

图2:国内黄金期货年成交量、年均持仓量  数据来源:上海期货交易所

2019年,我国黄金期货成交量为92417134手(双边),是2008年的11.9倍;2019年月均持仓量为526640手(双边),是2008年的13.1倍。

2020年上半年,受新冠肺炎疫情影响,考虑到期货行业从业者的安全和防止疫情扩散、降低期货公司运营成本,2月3日—5月5日,国内商品期货暂停夜盘交易。不过,值得关注的是,虽然每日交易时间缩短,但国内黄金期货的成交量和持仓量较去年均有上升,这主要来源于交易所在其中积极开展工作,维护市场稳定。比如,在疫情期间多次与企业联系,进行疫情对行业影响情况调研,同时开展投教工作,提供疫情期间企业套保及风险管理案例,给企业提供参考,引导企业做好风险管理。另外,调降黄金期货交割手续费,降低企业成本,给企业带来极大便利。

表1 2020年2-4月与2019年2-4月成交量、持仓量对比

数据来源:上海期货交易所

黄金期权成交量稳步提高

图3:黄金期权成交量、持仓量周度数据

黄金期权自2019年12月20日上市以来,一直受到广大机构投资者、个人投资者以及黄金企业的重点关注,运行平稳,在新冠肺炎疫情冲击的情况下,依然实现了成交量、持仓量稳定持续增长,上期所在黄金期权上市前后进行了大量的准备工作,从企业调研到投资者教育再到意见征集,通过与企业密切联系,目前黄金企业参与期权交易的积极性显著提升,这可以从黄金期权成交量和持仓量的变动中得到验证。

截至2020年6月5日,黄金期权累计成交843349手,其中5月22日当周成交量、持仓量达到上市以来的峰值,分别为78957手和36345手,是上市第一周的12.4倍和11.8倍。

国内黄金衍生品可比肩COMEX市场

图4:COMEX黄金期货持仓量成交量图  数据来源:文华财经

仅就期货产品而言,目前国际上最大的COMEX黄金期货于1974年上市,是全球首个黄金期货交易品种。2019年COMEX黄金期货成交量和持仓量分别为83095312手和768706手,是1990年的8.6倍和8.8倍。而与之对应的国内黄金期货品种,虽然起步晚,黄金期货市场发展不过12年的时间,但截至2019年的成交量增长迅速。国内黄金期货未来可期,这对我国黄金市场争夺国际定价权也是一个重大助力。

表2:黄金衍生品成交量、持仓量增长汇总

数据来源:上海期货交易所,文华财经

B 衍生品助力产业健康发展

促进价格合理运行

期货的基本功能之一是价格发现。价格发现功能发挥的前提是市场活跃度高、参与者众多且多元化。在活跃的市场中,市场价格准确体现了市场各方对价格预期的综合观点和信息汇总,是信息的有效表达。同时,活跃的市场具有较高的流动性,能够保证交易的顺利进行,实现风险的转移。黄金期货、期权的保证金交易、T+0买卖、可多空双向操作的特点,使得金价对信息反应敏感,高效、及时且准确传递了整个市场中参与者对行情未来走势的判断。因此,较高的市场活跃度能够高效率实现黄金衍生品市场的价格发现功能。

增强实体抗风险能力

黄金矿山、珠宝首饰生产企业等实体,是黄金实物多头的持有者,控制企业经营成本、增强抗风险能力、稳定盈利水平是这些企业首要的任务和目标。由于期货、期权具有套期保值的功能,故黄金期货、期权是实现上述任务和目标的重要工具。黄金衍生品市场成交量大、持仓量高、参与度活跃,直接决定了这些工具功能的有效发挥。

降低参与交易成本

在成交量大、持仓量高的黄金市场中,市场参与者可以以零点差或者小点差快速进出场进行交易,此时的交易成本较低。相反,在成交不活跃、交易量和持仓量较小的市场中,报价不连续、流动性不足容易导致成交点差较大,进而造成交易成本增加。因此,活跃的市场为参与者降低交易成本 、提升盈利水平、控制风险创造了有利条件。

营造公平公正环境

黄金价格的涨跌是由市场交易双方多空力量不均衡导致的,即多大于空,价格上涨;空大于多,价格下跌。因此,活跃度高、成交量大的市场能够充分表达市场意愿,并且多空双方对垒资金庞大,单一力量很难通过资金实力来撼动金价。在有效的市场中,即使价格受到单纯资金方面的影响产生了波动,最终也会由于客观供求因素而回到均衡位置,即有效价格,其反映市场最真实的状态。

利于实现“西金东移”

我国是世界上黄金生产量、需求量最大的国家,但在国际上黄金定价话语权却不足。在近百年的时间里,伦敦金一直是黄金现货价格的风向标,纽约金则是国际期货价格的风向标。随着我国黄金期货及期权的挂牌上市,我国黄金市场功能逐步完善,黄金市场交易量、持仓量呈几何级增长,把全球黄金交易量的重心拉向中国,实现“西金东移”。

有效形成互补效应

黄金具有金融属性和货币属性,一直以来,黄金市场是金融体系中不可分割的一部分。我国黄金市场的建立,与货币、证券等金融市场形成互补效应。黄金市场成交量大、持仓量高,表明我国黄金市场功能完善、制度健全,市场环境公开、公平、公正,得到投资机构和投资者的高度和广泛认可,是具有较好发展潜力的市场。黄金市场的活跃是我国金融市场健康稳定发展的基础和前提。

C 黄金衍生品市场大有可为

2020年4月,我国金融市场开始对外开放,金融改革进一步加速,国内金融机构竞争势必加剧,但同时也是国内金融市场的重要发展契机。黄金市场作为一个全球性市场,黄金衍生品的构建、发展与完善对于维护黄金产业大有可为。

深化套期保值功能

黄金金融衍生品市场设立的初衷是维护黄金产业健康稳定发展,健全实体企业业务模式,控制企业经营风险。黄金矿山、珠宝首饰生产企业等实体分别处于黄金产业链的上游和下游,都以黄金现货为主要经营对象,这些企业天然成为黄金套期保值的需求者。目前,黄金期货、期权等工具已经上市,产品结构基本完善,应继续发挥市场功能,利用黄金期货+期权组合工具实现风险对冲和套期保值,增强企业抵抗风险水平,为企业生产经营保驾护航。

积极拓展融资渠道

产业企业在发展中遇到的障碍较多,从融资的角度来看,主要表现为融资难、融资贵、渠道单一等。而黄金产业与其他产业相比,具有明显优势,黄金的多重属性开辟了新的融资思路。产业链中的参与者大多是黄金实物的持有者,可以黄金现货背景为依托,通过期货仓单质押、租赁融资、黄金资产证券化以及设立黄金基金等方式,使融资渠道多元化,且降低融资成本,更重要的是把库存流通起来,带来超额收益。

提升产业服务质量

在服务产业的过程中,深入黄金全产业链研究,打通上中下游关系,对黄金矿山、冶炼精炼企业、珠宝首饰加工企业、零售企业、银行、投资类企业等产业链各个环节进行有针对性分析,积极探索产业、企业的个性化需求,提供有针对性的服务。同时,加强与高校的联系,推动产学研一体化,利用高校的丰富资源和研究智库,解决黄金产业的技术性难题。此外,加强金价走势背后的逻辑研究,为企业的生产经营提供决策依据。

丰富资产配置工具

黄金投资市场可以看作银行、证券、外汇等金融工具的补充,其在资产配置中具有重要作用,各个国家也将黄金储备作为外汇管理的一部分。目前已有的黄金投资品种有黄金期货、期权、现货、黄金ETF及证券等。要继续加强黄金衍生品品种的研发,丰富投资工具、增加投资渠道,为黄金产业提供更加多元化的投资方式,丰富产业资产配置、分散风险、提高企业经营收益。

提升跨境服务能力

开放是全球经济发展的大趋势,随着“一带一路”建设的推进,我国各大黄金矿山“走出去”的步伐越来越快,中国黄金、紫金矿业、山东黄金、招金集团的跨境业务越来越多,迫切需要黄金市场服务能力跟上企业需求,提供跨境综合服务。放开境外资金准入门槛、推出黄金期货国际板,是我国顺应国际黄金市场大变革的必然要求,对完善我国黄金期货市场结构、扩大市场规模、提升我国跨境服务能力具有重要意义。尽快建立与境外黄金产业需求相匹配的综合服务体系和能力,在资本、技术、法律、人才、文化等方面做好准备,学习借鉴境外机构在产品研发、综合服务、风险管理等方面的先进经验,通过服务将全球的市场、资源、产品、产业链以及风险管理衔接起来,不断提高跨境服务能力和水平。

保障国家金融安全

上期所是我国期货市场重要的监督和管理机构,在维护我国金融市场稳定、保障国家金融安全、维护投资者利益、服务黄金产业等方面发挥着重要作用。上期所针对可能发生的风险,建立了相关的风险控制和管理制度,在未来黄金衍生品的发展过程中,随着市场的不断纵深发展,市场力量不断强大,上期所对黄金衍生品市场的引导作用会显得更加重要。未来,需要交易所与黄金行业一起努力,通过维护市场平稳运行、保障市场功能发挥、维护投资者利益、提升产业服务质量,为黄金行业的发展保驾护航。

(转自《期货日报》,作者:招金期货  梁永慧)

 
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